融资方案
撰文 | 许 芸
编辑 | 杨博丞
元股证券:ygzq.hk题图 | IC Photo
车企和宁德时代之间的博弈，随着近期理想汽车、小米汽车加速与二线电池厂商的绑定，再度成为市场讨论热点。
9 月 10 日，中国汽车工业协会发布 8 月汽车产销数据，新能源汽车新车销量达到占总销量的比重达到 60.6%，月度销量占比再创新高。汽车电动化程度的不断提升，直接拉动了动力电池需求的爆发式增长。韩国研究机构 SNE Research 发布的数据显示，2026 年 1-6 月，全球动力电池装车总量达 608.5GWh，同比增长 20%。
动力电池，是新能源汽车成本占比最高的单个部件，也是影响车企利润的核心变量，围绕动力电池进行的博弈从未停歇。宁德时代作为全球最大的动力电池供应商，是车企争抢的合作对象，车企用宁德时代的电池为自己的产品背书；但同时，在车市价格战加剧、车企利润不断下滑的背景下，宁德时代也是车企试图摆脱的"利润吞噬者"。
车企与宁德时代之间矛盾的关系，不是简单的"爱恨交加"，而是电池寡头与车企之间，一场关于利润分配、话语权的争夺战。
01.
二线电池厂商的春天
当前的动力电池行业，呈现"两超多强"格局。"两超"即宁德时代和比亚迪，比亚迪的电池大多供自家汽车使用，宁德时代是最大的电池外供方，扮演纯正的"供应商"角色。中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能等属于第二梯队的玩家，市场规模与宁德时代、比亚迪存在明显差距。
目前，中国整车企业采取比较主流的三种动力电池保障方式，一是类似比亚迪的全自研自产模式，二是自研 + 外供结合，三是车企定义 + 电池厂商代工模式。
宁德时代深度嵌入国内主流车企的供应链，是绝大多数车企的电池核心供应商。车企二供、三供、自研等合作的对象，通常为二线电池厂商。
近期，理想汽车、小米汽车在动力电池方面，通过增资、战略合作等方式，加速绑定二线电池厂商。
9 月 4 日，欣旺达宣布北京理想汽车有限公司将出资 26.5 亿元对子公司欣旺达动力进行增资。增资完成后，理想汽车集团架构中重要的香港持股平台 Leading Ideal HK Limited 间接合计持有欣旺达动力 11.17% 的股份，成为其第二大股东。
持股大幅增加，将理想汽车与欣旺达之间的关系从"深度合作、轻度资本绑定"推向了"大股东级战略绑定"，双方关系更加密切。
当前，理想汽车的动力电池主要由宁德时代、欣旺达供应，并在 9 月新引入第三家供应商中创新航。加大与欣旺达资本层面的绑定，是否意味着理想汽车给欣旺达的订单也会相应增加？
对此，笔者以投资者身份致电欣旺达证券部，相关工作人员表示，理想汽车增资不会构成业务层面的必然性，但是肯定合作会更紧密。欣旺达一直是理想汽车的核心供应商，2026 年上半年，理想汽车在欣旺达的客户排名大概处在第一二位的位置。
欣旺达后续能吃下理想汽车多少订单目前尚未可知，但宁德时代的份额势必承压。理想汽车表示，目前，理想自研电池已经在理想 L8、理想 L6、理想 i8 上进行搭载，后续，理想自研电池将全面搭载到所有车型。
具体来看第四季度理想车型的搭载计划：新一代理想 MEGA，首批交付采用的是宁德时代的 5C 三元锂电池，如今储备即将消耗完毕，9 月 7 日 15:00 及之后锁单的订单将切换为理想自研 5C 三元锂电池；9 月中旬发布的全新理想 i9 首批将提供宁德时代 5C 三元锂电池，在自研电池完成生产爬坡后，将全量切换为理想自研 5C 三元锂电池；2026 款理想 i6，将在四季度推出，将搭载理想自研 5C 电池和自研马赫芯片。
新车电池从宁德时代电池"打头阵"到完全自研，意味着理想汽车与宁德时代逐步切割。
小米汽车 9 月 7 日上市的新车型澎程系列增程 SUV 的动力电池，则完全没有宁德时代的份额。该车型采用小米汽车主导、联合中创新航和欣旺达动力共同打造的小米龙甲电池。其中，欣旺达负责 N70 Pro 搭载的 52kWh 磷酸铁锂电池，中创新航负责 N70 Max 和 N90 Max 搭载的 76kWh 三元锂电池。
小米龙甲电池的具体分工上，小米汽车负责产品定义、主导电池包设计开发、参与电芯设计开发、全流程质量管控全链路，核心是"小米全链路负责"。中创新航根据小米龙甲电池定义定制开发电化学体系与材料，欣旺达动力为龙甲电池提供电芯制造能力，两家都建设专属产线。
02.
利益博弈下的产物
理想汽车、小米汽车不约而同加深与欣旺达、中创新航等二线电池厂商绑定的做法，被市场解读为"去宁德化"的重要信号。
在理想汽车、小米汽车之外，还有宁德时代的一些其它合作车企通过各种手段介入电池自研，此举，会对宁德时代造成什么样的影响？宁德时代有什么手段稳固与车企的合作？就此，DoNews 联系宁德时代公关部人士，未获回应。
DoNews 注意到，疑受"去宁德化"舆论以及宁德时代巨额回购计划迟迟未进行等因素影响，近段时间，宁德时代股价出现持续下跌，9 月 8 日更是放量下跌 3.65%。
虽然 9 月 11 日宁德时代公布了首次回购公司 A 股股份的金额和价格（成交总金额 2 亿元，最低成交价为 330.15 元 / 股），但未挽颓势，9 月 15 日宁德时代股票再度放量下跌，跌幅 6.16%，并创下近期最低价 316 元 / 股。
事实上，车企"去宁德化"已经持续多年。2022 年，广州汽车集团股份有限公司前董事长曾庆洪公开表示，动力电池成本占到汽车总成本的 40%、50%、60%，并且在不断增加，"那我现在不是给宁德时代打工吗？"
曾庆洪此举，将车企对电池成本的不满摆上台面，引发广泛讨论。此后，车企自研或引入其它电池供应商成为趋势，大型车企几乎都有自己的自研电池，比如，广汽弹匣电池、奇瑞犀牛电池、长安金钟罩电池、吉利神盾电池等。
如今，理想汽车、小米汽车等头部新势力集体跟进自研，固然有保障供应链安全、话语权的考虑，但核心原因同样指向成本问题。
中国新能源产业研究机构真锂研究院首席研究员墨柯对 DoNews 表示，车企想要逃离宁德时代，主要出于利益诉求。从 2025 年财报来看，宁德时代的净利率能够达到 18%，但整车厂基本只有也就 2-3 个点或者 4-5 个点，宁德时代一家的利润相当于整车厂的头部前 7 家之和。
这一次"去宁德化"再度爆发，在墨柯看来，主要原因在于两个点的电池消费税征收。
据财政部、海关总署、税务总局发布的《关于调整部分电池消费税政策的公告》，从 2026 年 9 月 1 日起，对锂离子电池等五类电池恢复按 2% 税率征收消费税。此举，结束了锂电池长达 11 年的免税期，叠加今年开始实施的新能源车购置税由全额免征改为减半征收，都使得整车厂业绩承压。
"在实施之前，整车厂和电池厂其实都是在谈判的。理论上来讲，这两个点的消费税是要由整车厂来来承担的。但这里面存在一定的操作空间，目前比较多的情况是电池厂和整车厂各自承担一个点的消费税。但对于宁德时代来讲，可能对于它认为重要的客户会共同承担，次要的，可能就比较强势了，两个点都得整车厂去承担。我估计是理想、小米就吃瘪了。"
03.
难脱离的宁德时代
虽然车企"去宁德化"动作不断，但从市占率来看，宁德时代仍然占据优势地位。
韩国研究机构 SNE Research 发布的数据显示，2026 年 1-6 月，宁德时代以 242.7GWh 的装车量稳居全球第一，同比增长 25.3%，市场份额从去年同期的 38.2% 升至 39.9%。中国二线电池厂商的装车量虽然呈现增长状态，但市场份额仅在 5% 左右或更低，与宁德时代相比仍然存在巨大差距。
实盘开户配资服务产能利用率方面，宁德时代接近满产。2025 年、2026 年上半年宁德时代电池系统的产能利用率分别达到 96.9%、94.86%。
而前文所述欣旺达证券部相关工作人员告诉笔者，2026 年上半年，欣旺达纯动力的产能利用率接近 70%；储能方面供不应求，产能利用率基本打满。
虽然车企摆脱宁德时代并不成功，但在墨柯看来，整车厂自研电池依然有必要。他进一步对 DoNews 分析道，自研电池能够让整车厂对电池理解程度更深，知道怎么去选电池，怎么去给电池厂提出有关具体产品特性的诉求。
不过，如果整车厂自研电池要介入生产端，在墨柯看来，没有必要。墨柯告诉 DoNews，整车厂自研电池无外乎两条路：一是自建电池厂，二是电池技术开发出来后交给电池合作伙伴去生产。
"整车厂自建电池厂，可以生产一些电池作为临时应急、补充用途，但如果完全用自己的电池，风险很大。因为要生产出电池很容易，但要把电池做好不容易，尤其是汽车动力电池对于电池产品的稳定性和一致性的要求特别高，如果做不到，车一旦出问题反而砸了自己的牌子。"
"如果整车厂自己开发技术让电池厂去生产，成本控制就很关键。开发技术到技术转化成产品，中间要花钱，而且交给别人量产中间又有磨合成本，这些成本加起来，可能比买宁德时代的电池还贵。"
"所以，两条路其实都走不通，这也是为什么整车厂一直念叨着要摆脱宁德时代却摆脱不了。"墨柯总结道。
而从公开信息来看，整车厂与二线电池厂商之间的合作，未尝没有风险。比如，年初，欣旺达经历了严重的电池质量风波，此事导致极氪 001 WE 版超 3.8 万辆被召回，欣旺达动力还需赔付 6.08 亿元。再如，7 月，中创新航爆出"香蕉电池"质量风波，大量搭载中创新航 177Ah 磷酸铁锂电芯的广汽埃安 AION S 系列营运车辆，集中出现电芯鼓包、漏液、绝缘故障等问题。
此外，在整车厂不断推进"去宁德化"的过程中，宁德时代同样有"反攻"之举。除了精进电池技术之外，宁德时代在不断提高消费者的认知。比如，将"选电车，认准宁德时代电池"的广告打到机场、高铁站等线下人员密集场所，还密集投放到了欧洲杯、奥运会等顶级赛事转播里。
DoNews 注意到，整车厂在宣传新品尤其是新品牌新车出来时，往往会将采用宁德时代动力电池作为重要的宣传点。这些行为，一定程度上也在为宁德时代宣传，帮助建立"宁德时代 = 优质产品"的消费者认知。
结语
宁德时代有技术、品牌、市占率等多方面优势，在动力电池行业有着极深的护城河，短期内地位很难被撼动。而车企对优质动力电池有巨大需求，同时也有成本控制需求，想要在电池、交付节奏方面的话语权、议价权。双方的博弈，仍将持续下去。
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END
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